万科的债务风波让市场炸开了锅：截至2025年三季度末，账面躺着656.77亿货币资金，却在20亿中票兑付面前陷入两难，若宽限期内无法履约将触发实质性违约，相关债券已出现大幅下跌，“21万科02”单日跌幅超26%。这看似矛盾的背后，藏着房企资金运作的深层逻辑，并非简单的“有钱不还”。
关键问题出在资金的“归属”与“流动性”上。这650多亿是合并报表数据，并非集中在万科母公司账上——母公司实际货币资金仅8.58亿，连维持集团基本运营都捉襟见肘，而巅峰时期母公司账上曾有924亿之多，不到三年消耗殆尽 。分散在各地子公司和项目公司的资金，大多是“动不得”的预售监管资金，在“保交楼”的硬性要求下，这些钱必须专款专用，优先支付工程款、建材费，严禁随意调拨至母公司偿债。再加上部分资金因质押、担保受限，叠加前三季度合同销售额同比下滑44.6%，回款周期拉长，真正能自由支配的“活钱”寥寥无几。
更棘手的是债务集中到期的压力。除了这笔20亿中票，12月28日还有37亿中票即将到期，半个月内需兑付57亿境内债。若动用有限资金偿还前者，后者便无以为继，极易引发连锁违约；而展期方案又因未达债权人表决比例未能通过，大股东深铁也因双重身份和后续债务压力，无法提供无担保“输血”，万科陷入进退维谷的困境。
万科的困境绝非个例，而是房地产行业流动性危机的缩影。近年来，预售资金监管加码、销售市场低迷、融资渠道收紧，让房企普遍面临“账面有钱、实际缺钱”的“虚胖”难题——合并报表上的货币资金，往往被拆分在无数项目中，受政策约束和合作方限制，难以快速归集偿债。这也暴露了行业深层矛盾：当“保交楼”成为底线，房企资金调配的灵活性大幅降低，而销售端的持续疲软，又让资金回流陷入恶性循环。
长远来看，解决这类困局不能只靠企业单方面腾挪。一方面需要政策层面进一步优化预售资金监管机制，在保障保交楼的前提下，为合规房企释放合理的资金流动性；另一方面，房企也需加快资产处置、优化债务结构，回归“现金流为王”的经营逻辑。万科的债务迷局给整个行业敲响警钟：房地产高杠杆、高周转的时代早已过去，只有真实的流动性和稳健的经营，才能抵御市场风险。
你觉得万科能顺利度过此次债务危机吗？房地产行业该如何破解资金困局？欢迎在评论区聊聊～
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